汇通控股即将进入A股市场，但其高度依赖大客户的商业模式引起了市场的广泛关注。2024年12月6日，中国证监会正式批准合肥汇通控股有限公司（以下简称合肥汇通控股有限公司）"汇通控股"）上海证券交易所主板首次公开发行股票登记申请。汇通控股计划为汽车配件扩建、汽车轮总成、数字化、研发中心建设等项目筹集8.1亿元。然而，公司在客户依赖、信息披露质量、环保合规等方面的问题引起了市场对其未来发展的担忧。
客户依赖度过高，业务风险难以忽视
汇通控股作为汽车零部件供应商，其业务高度依赖少数大客户。2023年上半年，公司前五大客户(包括比亚迪、奇瑞、江淮等)贡献了94.14%的主营业务收入。).其中，比亚迪最大的客户比例高达44.91%。这种极其集中的客户结构使汇通控股面临巨大的业务风险。一旦主要客户遇到业务困难或订单减少，汇通控股的业绩将受到严重影响。
汇通控股还在招股说明书中承认了这一风险，称如果主要客户的业务出现问题，可能会导致应收账款和早期投资无法收回，对公司的业绩和业务稳定性产生重大不利影响。这种高度依赖特定客户的商业模式不仅会增加公司的业务风险，还会影响公司的长期发展潜力。
信息披露质量存疑，研发投资不足引起质疑
除了客户依赖外，汇通控股在信息披露质量方面也存在争议。招股说明书中的财务数据与客户数据不一致，差额为数百万元。这种数据差异不仅影响了公司的信息透明度，而且也引起了市场对其内部管理和财务真实性的质疑。
此外，汇通控股的R&D投资水平也明显低于行业平均水平。2023年上半年，公司R&D成本仅为0.15亿元，远低于同期202家a股可比汽车零部件上市公司0.99亿元的平均水平。这种相对较低的R&D投资和公司声称的"高研发投入"不一致的特征也可能影响其长期竞争力。
筹资项目的合理性受到质疑，环境保护问题频发
汇通控股计划募集的8.1亿元资金中，39.49%用于补充营运资金，超过中国证监会规定的30%上限。与此同时，公司计划扩大产能的决定也受到质疑，因为近年来其现有产能利用率不足90%，2022年上半年降至74.14%。这种产能扩张计划与实际需求的矛盾引发了市场对募集项目合理性的质疑。
环境问题也是汇通控股面临的另一个挑战。近年来，公司多次受到环境问题的处罚，包括污水处理不合格、危险化学品储存不规范等。这些违规行为不仅可能影响公司的运营成本和声誉，还可能对其IPO过程产生负面影响。
虽然汇通控股的IPO之路已经中国证监会批准，但公司面临的许多问题仍需要市场的密切关注。高度依赖大客户的商业模式、信息披露质量问题、研发投资不足、环保合规等问题可能会对公司的长期发展构成挑战。投资者在关注汇通控股未来发展潜力的同时，也应充分认识到这些潜在风险。汇通控股能否有效应对这些挑战，将直接影响其在资本市场的表现和长期发展前景。
(来源金融界)责编：戴露露
