目前，一方面，玻璃日熔量处于较低水平，产业链库存压力不大；另一方面，高成本工厂仍处于亏损状态，供应面临显著减少。因此，总体而言，玻璃下行空间不大，市场前景主要是更多的配置，注重春节后需求的恢复。
在供应方面，2024年1月至3月，虽然玻璃生产利润水平有所下降，但总体上仍为正。因此，复产和新点火的生产线数量仍高于冷修生产线，日熔量增加至17.6万吨。自2024年4月以来，冷修开始增加，日熔量逐渐降至16.0万吨以下。主要原因是浮法玻璃生产利润恶化，亏损幅度达到2022年水平，部分生产线运行时间较长，达到冷修期。
目前，浮法玻璃的日熔量仍处于近年来的低水平。目前，以天然气为原料的生产线亏损，但幅度不如2022年大。因此，如果后续利润水平保持，短期内日熔量将难以恢复，预计将保持在15.7万吨以下。
在需求方面，2024年3月终端复工进度缓慢。虽然下游玻璃深加工厂的原玻璃片库存不高，但由于订单不好，下游补货意愿较弱。1月至3月，需求同比疲软，高日熔叠加，上游库存继续积累到较高水平；4月份，需求逐月强劲，中下游补仓，上游库存去化，但仍不低；5月份，由于2023年需求基数较低，表观需求同比增长近20%；6月至7月是传统需求的淡季，持续时间较长；8月至9月旺季不繁荣；10月份继续出台刺激政策，宏观氛围良好，下游开始补仓，玻璃表观需求大幅上升；11月至12月，需求同比大幅下降，主要是因为2023年底，在保险交付楼的支持下，玻璃需求基础非常高。总体而言，2024年浮法玻璃表观需求同比略有下降。
玻璃需求与房地产竣工面积密切相关，实际竣工面积可分为新开工面积延伸部分和“交付楼”部分。近年来，房地产处于高周转周期，房地产竣工一般滞后于新开工约两年。与2021年相比，2022年新开工面积进一步下降，下降幅度较大。因此，2024年新开工面积延伸的竣工面积同比大幅下降。在“交付楼”方面，由于房地产企业资金短缺， 预计2024年“保交楼”的实际完成量不会比2023年大。总体而言，2024年的实际竣工量低于2023年。
但我们可以看到，2023年浮法玻璃表观需求同比增长1%，2024年需求没有大幅下降。有两种可能的解释:一是双层玻璃渗透率增加，单位竣工面积浮法玻璃需求增加；二是沙河湖北玻璃贸易商和期货库存增加，部分白玻璃库存转化为低成品库存。上述库存未在浮法玻璃库存统计样本中，导致这部分库存“隐藏”，从而使我们计算出的表观需求“虚高”。
在库存方面，2024年前三季度，由于浮法玻璃日熔量较高，需求表现疲软，库存积累较大。2024年第四季度，供应降至较低水平，需求逐月增加，工厂库存减少。目前，在供需疲软的背景下，浮法玻璃处于动态平衡状态。如果日熔量保持不变，需求不会急剧下降，预计产业链库存将难以积累。从月度平衡表来看，假设2025年日熔量保持在15.7万吨水平，需求同比下降3%。如果1-4月的需求节奏与2024年相同，预计2025年1-3月库存将累积至2024年同期水平。如果需求同比持平，库存性能将更好。在估值方面，目前高成本工厂仍处于亏损状态，供应将降至较低水平，因此玻璃价格下行空间不大。（作者：永安期货）
(来源金融界)责编：戴露露
