文｜尹欣驰 武平乐 许英博 李景涛

丁奇 梁楠 雷俊成 中信证券研究

智能汽车作为人工智能领域的一个重要着陆场景，有望在渗透性提高和体验突破方面表现出“非线性”的增长。在渗透性方面，BYD的进入是2025年国内智能驾驶行业最大的变量，预计将推动L2 水平销售基盘迅速从100万辆提升到1000万辆，带动L2 渗透率从14%提高到30%，翻了一番以上。在体验方面，人工智能将智能驾驶体验从“可用性”转变为“易用性”，用户支付意愿正在提高。2025年，智能驾驶拐点即将到来，高级智能驾驶车型的大量数量预计将推动汽车制造商、域控制器模块和零部件企业的投资机会。

▍中国乘用车市场发展进入稳步增长的新阶段，人工智能赋予行业高质量增长。

回顾2024年，1-11月中国乘用车销量达到2443.5万辆，同比增长 5%；我们预计2024年乘用车年销量将超过2750万辆，自2023年以来再次创历史新高。2025年，在“以旧换新”政策的支持下，预计年销量将达到2924万辆。中期，中国汽车市场进入“稳定增长”的新阶段，对“质量”发展的追求大于对“速度”的追求。中国汽车公司在智能领域的技术优势，特别是人工智能大模型领域，预计将继续提高国内汽车公司的产品实力和竞争力。2025年，人工智能在应用层面的着陆备受关注。智能汽车作为与机器人、手机和人工智能眼镜并列的四个关键场景之一，有望在商业着陆（渗透性）和体验突破方面表现出非线性增长。

▍2025年，国内龙头汽车企业入局，预计将推动L2 销售基盘从100万增加到1000万。

复盘高级智能驾驶发展阶段：①2019年底，特斯拉开始本地化，发挥“鲶鱼效应”，推动国内智能驾驶行业快速迭代，确定约60万辆高级智能驾驶销售基盘；②在发展期，“蔚小理”等国内新势力于2022-2024年实现了全系列NOA功能，2024年三大新势力总销量达到91万辆；③在爆发期间，华为、小米等科技企业在消费电子领域积累了深厚的跨境汽车业务，大大提高了高质量车型的智能配置和供应类别，推动了国内消费者对智能驾驶功能的认知。在充分验证了智能驾驶功能的必要性后，国内领先的汽车公司开始进入市场。我们认为，国内领先汽车公司的进入预计将成为2025年国内智能驾驶行业的最大变量，推动L2 水平销售基盘迅速提升到1000万辆，将推动更多国内汽车公司推广高级智能驾驶，加速L2 提高渗透率。

▍2025年L2渗透率： 预计渗透率将翻倍，高速/城市NOA车型的销量将增加到30%。

L2 功能是指具有领航辅助功能（NOA）功能产品。2024年L0、L1、L2级车辆是该行业的主流。根据我们的计算，2024年L2及以下车辆的总销量占86%；L2 虽然功能经历了快速增长，但2024年的渗透率只有14%，其中我们分别计算了6%的高速和城市NOA渗透率、8%。我们预计2025年L25 渗透率将急剧上升，预计将从2024年的14%迅速上升到30%，装载量将翻倍；其中，高速NOA的增长最为可观，从2024年的6%增长到2025年的15%，预计销量将同比增长160%；城市NOA的渗透率预计将从8%提高到15%。从长远来看，比亚迪预计将推动更多的“主流品牌”进入该局。例如，本田预计将配备华为智能驾驶解决方案，梅赛德斯-奔驰将与英伟达和Momenta合作。到2030年，L2 渗透性可能会提高到80%。

▍端到端推动智能驾驶体验从“可用”向“易用”转变，提高用户支付意愿，提升计算能力成为2025年的行业趋势。

以特斯拉为例，该公司于2024年3月发布了FSD V12.3版本采用端到端神经网络算法，减少了传统模块化系统中各模块之间的信息传输损失；FSD通过1000万Clips以上的培训，更好地模拟了人类驾驶行为，降低了接管意愿。在从“可用”到“易用”的过程中，消费者的支付意愿提高了。自2024年4月以来，特斯拉推出了每月99美元的FSD订阅模式；根据Yipit数据，截至2024年7月，北美新增FSD支付订阅率（不包括买断）估计将从2%提高到12%。在中国，理想、小鹏、华为通过硬件选装配置，在汽车销售环节收费智能驾驶功能。2022-2024年，智能驾驶选装率大幅提高，上述企业智能驾驶版销量超过50%。根据HiEV的说法，2025年智能驾驶功能也将降低到更低的价格范围。、比亚迪、小鹏等10-20万元将“智能驾驶平等权利”作为差异化竞争的手段，实现销量和份额的持续增长。

▍风险因素：

汽车行业销售下行风险；智能驾驶新技术推广速度低于预期；智能驾驶支持政策低于预期；智能驾驶成本低于预期；智能驾驶恶性事故。

▍投资策略：

随着2025年智能驾驶拐点的临近，高级智能驾驶车型的大规模成交量预计将推动汽车制造商、域控制器模块和零部件企业的投资机会。1）主机厂：着陆价值大，高级智能驾驶带来价值提升和利润率提升。全堆栈自主研发的主机厂模型迭代快，大型模型壁垒高于以往。2）域控制器&芯片：计算能力是智能驾驶的核心基础，与主芯片供应商密切合作，产品支持领先的标题-1产业链卡位效应较强。3）智能部件：由于高级智能驾驶渗透率的提高，产业链上游部件预计将跟随成交量。

本文摘自2025年1月8日中信证券研究部发布的《2024年汽车及零部件行业智能汽车销售总结及2025年展望-智能汽车-AI驱动商业化加速报告》

责编：戴露露