编辑《证券时报》 邓雄鹰

　　随着年度保费收入的陆续发布，上市保险公司2024年的业绩可见端倪。

　　从债务方面来看，去年中国人寿、中国人保、中国平安、中国太平洋保险、新华保险等五大a股上市保险公司实现了原保费收入2.8万亿元，同比增长5.3%；从资产方面来看，自去年9月以来资本市场的复苏也推动了保险投资收入的积极增长。在“负担”的共鸣下，早期推进人寿保险改革和稳定投资的大型保险企业预计将提供良好的年度答复。

　　债务方稳步增长

　　2024年，随着居民安全需求的增加、产品结构的优化、预定利率的降低和银行保险渠道的实施，保险公司的保费指标逐步改善。

　　数据显示，2024年，上述五家保险公司都实现了保费的正增长。其中，平安人寿保险、财产保险、养老保险、健康保险公司原保费收入8581亿元，同比增长7.2%；中国人民保险和中国人寿原保险收入同比增长4.7%；中国太保和新华保险原保险费收入分别增长4.4%、2.8%。

　　就保险类型而言，上市保险公司的人寿保险业务和财产保险业务均实现了稳步增长。其中，平安人寿同比增长7.8%，人寿保险同比增长5.3%，中国人寿同比增长4.7%，新华保险同比增长2.8%，太平洋人寿同比增长2.4%。

　　在新单保费方面，各公司各渠道表现不同。例如，去年平安人寿保险和健康保险的新单保费比去年增加了7.9%；太平洋人寿保险代理渠道新单保费同比增长9.1%，但银行保险渠道和团政渠道新单保费大幅下降。总体而言，去年预定利率的降低和叠加成本的提高预计将促进新业务价值率的提高。

　　根据国军非银行刘欣琪团队的分析，客户在降息周期下对储蓄产品的需求依然强劲，新业务价值率叠加显著提高。预计2024年上市保险公司NBV（新业务价值）的增长远远超过年初的预期；由于灾难性赔偿的拖累，预计财产保险首席运营官（综合成本率）将略有上升；由于头部财产保险历史上谨慎的储备政策，预计利润将保持稳定。

　　受益于股市复苏的资产端

　　如果负债端是保险公司业绩的基本板块，那么资产端就是净利润加速器。自去年9月底以来，资本市场的复苏导致了保险公司投资收入的大幅增长。

　　1月20日晚，新华保险率先披露业绩预增公告，预计去年净利润为239.58亿元~257亿元，预计比2023年增长152.46亿元~169.88亿元，同比增长175%~195%。

　　新华保险表示，受2024年国家一系列重大政策积极因素的影响，资本市场大幅回暖，使公司2024年投资收入同比大幅增长，叠加保险业务结构优化和规模增长，最终实现2024年净利润同比大幅增长。

　　从以往上市保险公司的表现来看，不排除2024年有更多的保险公司预增业绩。

　　事实上，2024年前三季度，平安、中国人寿、中国太平洋保险、中国人寿保险、新华保险等五大保险公司净利润总额为3190亿元，同比增长78%，创历史最高。其中，中国人寿保单季度利润飙升20倍以上，中国人寿单季度利润飙升17倍以上。

　　2024年9月底，资本市场复苏是上市保险公司第三季度利润增长的重要原因。新金融工具准则（I9）下的股权资产以公允价值计量，其波动计入当期损益（FVTPL）资产的增加在一定程度上放大了股市波动对利润表的影响。

　　刘新奇团队分析，2024年股票债券市场，一方面，股票市场上升预计将促进2024年股票资产公允价值变化损益；另一方面，2024年国债收益率下降，预计将促进上市保险公司FVTPL固定收益资产市场价格上涨，提高投资收益表现。因此，预计2024年上市保险公司的净利润将超过预期。

　　转型仍然面临着巨大的挑战

　　2025年，保险公司转型之路依然艰难。以人身保险为例，随着长期利率的持续下降，债务端产品结构的调整势在必行，资产负债的联动更加紧迫。同时，在长期利率中心下降和新标准实施的背景下，保险公司资产端配置压力明显增加。

　　据了解，在今年的“良好开端”期间，保险公司的产品战略和保费业绩差异加剧，收入波动的股息保险在销售方面面临着巨大挑战。

　　此前，中信建设投资研究报告分析，根据a股5家上市保险公司的数据，净投资收益对总投资收益的贡献率可达90%以上，但近年来净投资收益率持续下降，表明保险公司未来更难获得更高的绝对收益。如果只以较高的长期确定收益作为产品的主要卖点，将挑战个人保险公司长期经营的稳定性。

　　虽然挑战不小，但保险业的发展前景依然可预见。

　　国联证券认为，在人寿保险方面，从新单保费的角度来看，在居民风险偏好仍较低的背景下，储蓄保险预计将继续受到客户的青睐；在财产保险方面，在严格监管的背景下，汽车保险“报告与银行合一”的实施预计将继续增加，预计2025年财产保险费率将继续提高。

　　近日，国家金融监督管理总局发布《关于建立预定利率与市场利率挂钩、动态调整机制的通知》，标志着人身保险产品预定利率与市场利率挂钩、动态调整机制的正式建立。业内专家认为，目前普通人身保险产品预定利率研究值为2.34%。

　　东吴证券认为，目前市场储蓄需求依然强劲。在监管不断引导保险公司降低负债成本的趋势下，预计保险公司的利差压力将逐步缓解。