财联社2月2日讯(根据权威消息) 随着春节的到来，许多著名的私募股权公司向投资者发布了一封信，包括回顾、反思和展望。

华安和信董事长袁伟在2024年表现良好，他表示，该公司在2024年没有做太多，但做了最困难的事情——选择了为数不多的中国优秀资产，并“保持稳定”，最终等待9.24的政策逆转。

100亿私募瑞普投资在2024年也取得了良好的积极回报，公司表示，2024年坚持投资回收期约10年的投资机会，投资目标的共同特点是产品或服务需求、竞争壁垒高、估值低，具有“高质量增长”的能力。

另一家私募股权长期基金投资公司分析和反思了目前产品净值性能的投资，承认该公司过去高估了一些企业和股票，未能及时减少头寸并持有现金。为此，该公司于2024年调整了其头寸，降低了个股的集中度。

对于2025年，许多私募股权公司也看到了微光。一些私募股权公司认为，这些“光”来自于无风险收益率的下降、优秀企业的业绩复苏和中国制造业的全球崛起过程。一些私募股权公司还表示，双宽政策往往导致股权牛市，政策仍需要时间来推动经济和金融数据的全面改善。在此之前，防御性股票可能会表现得更好。当经济基本面改善时，结构性配置机会就会突出。

做对了什么？又做错了什么？

华安和信董事长袁伟在致信中指出，该公司在2024年没有做太多，但做了最困难的事情——选择了为数不多的中国优秀资产，并“保持稳定”。

“从我们2023年底的头寸来看，我们持有的公司实现了整体高利润增长，这与我们的净值增长相匹配。”袁伟表示，该公司要感谢这些优秀的上市公司，他们通过自己独特的阿尔法对抗中国经济整体下行的系统性风险。正是因为发现了这些优秀的目标，华安和信才能在漫长的熊市结束时始终保持进攻性的头寸，最终等待9.24的政策逆转。

100亿私募股权-瑞普投资在2024年也取得了良好的积极回报。在致投资者的信中，公司回顾了2024年过去的投资路径，称公司坚持在2024年出价时选择投资回收期（回收期定义：[市值-净现金]/长期稳态自由现金流）。

为此，瑞普投资的投资目标，或具有良好的行业竞争模式、强大的自由现金流、国内渗透率、海外业务增长潜力；或需求确定性和稳定的竞争模式；或提供社会不可或缺的优质基础服务，非常克制利润；或有稳定的需求、高竞争壁垒和逐步改善的自由现金流。”它们的共同特点是，它们都具有产品或服务需求、竞争壁垒高、估值低的特点，并具有“高质量增长”的能力。”

另一家著名的私募股权长期黄金投资公司分析和反思了目前产品净值性能的投资。2024年，该公司持有的股票仍保持在正常运营的轨道上。在过去的6-10年里，这些公司都实现了利润和股价的大幅增长，但近年来，这些公司的股价并没有随着利润的增长而下跌。然而，3-4年前，长期黄金投资并没有选择出售和持有现金，而是坚持持有。

“现在看来，企业和股票被高估了。”该公司的投资和研究团队表示，也许由于对这些企业的高度认可，该公司高估了他们抵御经济低迷的能力。由于对企业的乐观估值，长期黄金投资在股价高位运行时并没有减少头寸。

为了应对不断变化的环境，长金投资在2024年调整了头寸，降低了个股集中度，降低了白酒行业的头寸，相应的高端白酒头寸也有所下降。与此同时，该公司表示，“未来，我们将弥补我们在这方面的不足，调整我们的想法。当企业估值过高时，我们将相应减少头寸，敢于出售，增加股息比例。当股市过热时，敢于持有现金也是一种耐心的智慧。”

寻找投资的微光

目前的市场让投资者仿佛置身于一条漫长的隧道中，前途似乎不确定，不知道什么时候才能走到尽头。然而，从远处看，许多私募股权机构已经隐约看到了微弱的光线。

袁伟认为，这些“光”来自于无风险收益率的下降、优秀企业的业绩复苏和中国制造业的全球崛起过程。他认为，随着“反内卷”的深入推进和宏观需求的触底，领先的制造业企业最终将迎来国内供需的拐点，进入新的利润上升周期；同时，未来将出现越来越多的优秀企业利润率低点，低于收入低点，整体稳定。

以互联网行业为例，在防止互联网资本无序扩张的指导下，袁伟观察到，许多互联网领导者开始关注主营业务，自2023年第三季度和第四季度以来，2024年整体业绩增长较高，同时增加回购和股息，这是2024年互联网股票超额回报的核心来源。

长金投资指出，好公司基本面没有明显问题，价值不会继续埋葬；公司投资的公司仍在增长，仍有很大的市场空间。同时，对企业的深入研究和综合考虑是良好投资的基石。

“无论如何，基本上没有太多理由认为中国股市存在泡沫。目前的投资环境非常适合投资布局。我们应该抓住购买机会。”该公司表示，目前，与往年相比，该公司的头寸是一个相对平衡的配置。首先，我们将关注企业现有业务的业务质量和现金回报，并在此基础上考虑其增长潜力。

与大多数人的悲观情绪和思维偏见不同，瑞普投资认为，目前中国股市的投资机会实际上并不多。”如果你能找到一些只需要产品或服务、护城河稳定、自由现金流稳定或持续增长、估值低的好公司，这些公司往往具有较强的股息能力，在当前长期国债收益率屡创新低的环境下，可能是长期稀缺资产。但它们经常被市场忽视。”

至于a股市场的投资机会，银叶投资在给投资者的一封信中指出，a股目前的整体估值很有吸引力，双宽政策往往导致股票牛市，政策推动经济金融数据的全面改善仍需要时间。在此之前，防御性股票可能表现得更好。当经济基本面改善时，结构性配置机会突出。

基于此，公司倾向于分配三个方向：一是围绕产业转型方向的政策支持/产业转型方向， 人工智能产业链、先进制造业、国内替代等方向；第二，政策支持与估值修复方向叠加，响应包括食品饮料、可选消费、汽车家电在内的全面扩大内需政策；第三，债券+产能清算的方向受益于房地产行业的稳定和产能治理，涵盖房地产建筑、化工有色金属、工程机械等行业。

就债券市场而言，银叶投资认为，在基本面稳定和复苏之前，债券市场总体预计将继续看涨趋势。我们需要警惕交易头寸进入拥挤区间，以及市场在寻找更具成本效益的资产后或阶段性回调的风险。在信用债券方面，在公司债券背景下，城市投资债券利差进一步收缩，预计钢铁、水产养殖等部分产能过剩和困难将逆转，以及政策支持下房地产债券的配置和交易机会。

责编：戴露露