编辑《证券时报》 安仲文
时代迈步生风，公募行业一直在感受。
最近诞生的DeepSeek，不仅震动了科技产业，也催促了公募产业的变革“只争朝夕”。
如果公开发行基金经理的业绩、知名度和资本规模，也基于早期研究员阶段的轨道能力圈和个人审美偏好，那么这将在很大程度上意味着明星基金经理的出现没有脱离“上帝”——更基于时代的变化趋势，而不是投资研究能力。
无论是从房地产到新经济，还是从新经济的初级软件到更先进的人工智能（AI）技术和半导体，公募基金经理的投资研究能力都被时代之风折射留印。
2007年夏天，一位曾担任房地产研究员的公开发行人首次担任基金经理，管理相关基金产品。由于房地产黄金时代的快速发展，他几乎首次亮相，迎来了职业生涯的巅峰。当时，这位非常年轻的基金经理依靠传统低估值轨道的核心头寸，因为他特别喜欢房地产行业，并在2009年底高达140亿元。在公开发行行业发展的早期阶段，该产品无疑是该行业的顶级水平。基金经理还以传统轨道投资业绩的辉煌成就晋升为首席投资官。
然而，任何基于轨道投资和个人审美偏好的基金经理都无法抗拒《纽约时报》变化的巨浪。在新经济崛起的浪潮中，相关基金产品的规模大幅缩水，上述基金经理坚持的低估值股票选择策略也在《纽约时报》的变化中处处碰壁，最终只能辞去公开发行职务，退出江湖。
上述基金经理遇到的类似变化无疑会在deepseek的浪潮下重现。这是否会导致基础用户、资本、审美和估值容忍度从消费主题转移到科技轨道？
显然，后工业化时代带来的快速经济增长使以贵州茅台为代表的白酒轨道成为公开发行基金经理打造金招牌的关键因素，催生了大量以白酒为核心的明星基金经理。与此同时，基金公司也很高兴。一批规模100亿元甚至1000亿元的白酒主题基金为基金公司贡献了丰厚的管理费收入。
然而，事情必须逆转。这种依赖单一轨道的投资风格也很容易陷入资本市场轨道生命周期形成的风险。对于基金公司来说，从资产规模、经营利润、品牌、市场声誉到基金持有人满意度，无疑对旧模式形成了高度的依赖。一旦抛开基金公司宏观层面的辉煌和资产规模的外观，实施微观场景的产品性能排名，依赖单一轨道的光环将开始突出相当大程度的脆弱性。
特别是当资本市场的估值审美和机遇分布越来越反映了《纽约时报》变化的主要趋势时，上述依赖模式的投资风格将显示出其局限性。目前，以Deepseek为代表的高科技公司不断涌现，科技主题基金产品继续占据前十名。在没有《纽约时报》负担的背景下，开拓进取的中小型公开发行坚持《纽约时报》的主题，经常主导基金产品的业绩排名。相比之下，主要的公开发行在业绩排名中有所下降，他们在规模层面上依赖的白酒主题经常出现基础人士的“搬家”。遵守旧轨道的明星基金经理，以及一些仍然依赖上一个时代变化红利的大型公开发行，无疑有在市场竞争中放弃C位的风险。
顺应这一趋势，房地产、白酒等传统行业首次让一批年轻研究员担任基金经理，即实现业绩开放和规模上升，最终成为主要基金公司的首席投资官和副总经理。如今，后工业化时代正在转变为以新生产力为特征的高科技时代，资本市场也张开双臂，热烈拥抱。那些喜欢新事物的年轻公开发行者经常出现在基金业绩排行榜上，压力江湖老板的现象源源不断地涌现出来，这显然也向市场传达了一个强烈的时代信号。最后，新一代明星基金经理来自哪里？是明星基金经理引领时代，还是时代塑造明星基金经理？答案，不言而喻。
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